2025年11月，香港中环长江集团中心49楼的会议室里，一场关于亚洲零售巨头屈臣氏集团上市方案的讨论已持续数周。最终，长江和记实业高层敲定屈臣氏将在2026年上半年于香港与英国双重上市，计划募资20亿美元。这家拥有184年历史的零售标杆企业，将踏上新的征程。
对李嘉诚家族而言，这不仅是资本运作，更是为集团现金流注入强心剂，并为屈臣氏开启独立发展通道的重要布局。从1841年广州的小药房起步，到如今全球拥有超1.6万家门店的健康美妆零售巨头，屈臣氏的上市之路映射着传统零售企业在消费变革与资本浪潮中的挣扎与突围。
长和系近年来持续剥离非核心资产，聚焦基建与电讯主业。屈臣氏作为旗下最核心的零售资产，其上市计划是集团战略收缩背景下的“优质资产变现”选择。财报数据显示，截至2024年末，集团综合银行及其他债务总额高达2590.59亿港元，而综合现金和可变现投资仅为1294.45亿港元，债务覆盖率不足50%。通过屈臣氏上市，集团现金储备将提升12%，债务覆盖率提升至56%，有效缓解短期偿债压力。
屈臣氏的价值在长和集团多元化业务体系中被严重低估。作为全球最大的健康美妆零售商，屈臣氏2024年实现营收1860亿港元，占长和总营收的23%。但集团业务涵盖多个领域，资本市场难以对其零售资产进行精准估值。独立上市后，屈臣氏有望获得更贴合行业水平的估值，市值有望从当前的1200亿港元提升至1800亿港元以上。
对中国内地市场来说，屈臣氏面临着区域市场失衡、消费群体流失和线上冲击加剧的挑战。五年间，屈臣氏在中国内地的门店数量从3382家缩减至2754家，平均每三天就有一家门店停业。产品结构陈旧和服务模式落后导致年轻消费者流失，线上转型滞后也加剧了困境。相较之下，屈臣氏在欧洲和东南亚市场加速扩张，尤其是东南亚市场的增长得益于人口红利与消费升级。
屈臣氏启动全面转型，核心方向是“线上线下融合（O+O）”与“产品结构升级”。计划改造现有门店，新增智能导购系统、自助结账设备和即时配送服务。同时，加大新锐品牌引进力度，推出天然护肤产品，以吸引年轻消费者。这些举措已初见成效，2025年第三季度，屈臣氏中国区同店销售降幅从15%收窄至8%。
选择香港与英国双重上市，屈臣氏结合自身业务布局与全球资本市场特性做出精准选择。香港市场提供高估值和强承接力，伦敦市场则有助于提升其在欧洲的品牌知名度。双重上市还能帮助屈臣氏对冲单一市场的风险，保持资本运作的灵活性。
屈臣氏的上市计划不仅反映了企业自身的战略选择，也折射出全球美妆零售行业的变革趋势。传统零售企业正通过资本运作提升竞争力，行业格局面临重构。未来美妆零售行业的竞争将是资本实力与数字化能力的双重博弈。屈臣氏上市后，需平衡短期盈利与长期转型，解决区域市场失衡问题，推动数字化改造，提升全球竞争力。这场资本动作将为传统零售行业注入新的活力，推动美妆零售行业进入“资本+数字化”的新时代。
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